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交通银行金融研究中心:政策发力叠加基数效应

时间:2020-01-16

  增量通常受到年末流动性压力、跨年后的资金需求预备影响。尽管目前政策导向正加力疏通资金从的渠道,但政策传导需要过程,叠加跨年流动性和考核等压力,使得信贷增速小幅回落。然而从信贷投向结构上看,对比近两年同期,投向结构优化、支持

  12月社融增速实际增速持平,信贷增速小幅回落,M2同比增速却回升了0.5个百分点至8.7%。仅次于2019年3月成为2019年单月M2增速变化第二大的月份。“通常几大支撑M2增速回升的因素有信贷增长、财政存款下放、金融机构购债、外汇占款以及政策调控。”金融研究中心指出,综合对比可以发现,“2019年12月M2增速快速反弹的主因只可能是政策发力以及基数效应的结果。”

  其指出,M2增速在2019年11月财政支出大幅低于预期的情况下回落至8.2%,按照季节性规律以及2020年初各类财政支持项目的提早启动,12月财政支出应该在万亿之上。并且,为平稳跨年2019年12月中旬开始,央行逐渐向市场注入大量跨年逆回购资金。加之年末央行宣布2020年1月6日降准的消息,尽管对2019年12月M2增速无影响,但其实也为对冲后续跨年资金回笼做了铺垫。在政策发力的情况下,降准则是未来M2增速“大起之后难有大落”的重要支撑。此外,由于2018年12月M2增速为8%以下的低点,基数效用叠加政策发力,成为2019年12月M2增速明显反弹的最大原因。

  金融研究中心认为,近期央行对冲到期MLF、重启逆回购适度投放节前资金,维持春节期间流动性平稳态度已明。百事彩票登录官网考虑到一月份降准之后,缴税、投放、优质资产抢配、节前现金等因素推动的流动性缺口仍大,货币政策在关键时间节点对冲市场利率波动的调控操作也是必不可少。从央行对于政策工具使用更加科学和稳健的角度预判,为有效充分激发2020年初金融支持实体经济运行,支持高质量发展,央行还会综合运用RRR、MLF、OMO对市场进行合理的流动性投放,至少确保2020年初信贷投放等融资需求不过于受资金供给约束,MLF操作利率下调或将在3月之后。

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